12/15 證交所/聯合晚報 TDR 座談會

資誠聯合會計師事務所所長薛明玲應證交所及聯合晚報之邀參加TDR座談   座談內容如下：

【2010-12-23/聯合晚報/B3版/投資座談會】
 
【記者徐睦鈞／台北報導】

前言：2009年，中國旺旺為台灣資本市場拉響了TDR第一砲，2010 年，台灣資本市場的開放引資、交投熱絡規模已為亞洲之冠。

TDR的推出，不僅市場投資人多了一個籌碼，也讓企業多了一個籌資的舞台，更重要的是，它是台灣資本市場國際化的第一步，接下來，TDR將面臨什麼樣的機會、威脅？紅籌股的引進，又會對兩岸、國際企業帶來什麼樣的影響？TDR該如何發揮，才能帶領台灣資成為亞洲資本市場的重要平台？本報於12月15日在台北101舉辦「如何讓TDR發展成兩岸三地與亞洲資本市場國際平台」研討會，讓投資人洞悉TDR未來發展趨勢。

主題：

如何讓TDR發展成為兩岸三地與亞洲資本市場國際平台

主持人：聯合晚報總編輯游美月

與談人：

證交所副總經理:朱士廷

淡江大學財金所教授兼兩岸金融中心主任:林蒼祥

大華證券董事長:許道義

資誠會計師事務所所長:薛明玲

(以上姓氏筆劃排序)

討論主題：

一、日本爾必達、神州數碼等來台申請TDR，為何台灣可以打敗鄰國，成為亞洲的TDR中心?

二、TDR對於台股的國際化有什麼幫助? TDR優、劣、機會與威脅?

三、紅籌來台發行TDR頻頻，面對紅籌TDR主管機關、投資人宜注意什麼?

四、從新監視制度、審核面、承銷制度對TDR影響。

五、政策上該如何讓TDR發揮優勢，成為亞洲資本市場國際平台?

努力延伸電子業優勢才有機會

台灣資本市場是目前全球高科技含量最高的地區，在兩岸三地中剛好與大陸、香港有所區隔，有互補特色，與會人士均認為，如果能夠擅用台灣電子業的強處為利基，在未來的國際分工上，台灣的資本市場才有機會。而透過台灣高科技供應鏈所凝聚的經銷體系、國際品牌大廠及人才等群聚效應，也被視為未來進軍大陸成功機率最大的資本市場。

據統計，在1990年時，台灣電子業占資本市場只有2.7%，如今已達55.4%，是全球高科技業含量最高的資本市場，期間韓國也從0.4%拉高至42%，證交所副總經理朱士廷認為，台灣資本市場說大不大、說小不小，要努力延伸電子業的優勢，才有機會。

朱士廷分析，未來台灣要在亞洲資本市場的平台裡，勢必要有利基，以兩岸三地為例，區隔非常清楚，香港以地產、金融為主，上海以金融、採礦為主，台灣的電子業占52%，比美國那斯達克 (NASDAQ)還高，若能發揮優勢，在未來的國際分工上，台灣的資本市場才會有機會。

資誠會計師事務所所長薛明玲也認為，證券市場面臨國際化競爭，要聚焦在台灣有利的部分，台灣的利基第一個是在創新與高科技產業，第二個就是華人所熟悉的產業與公司，三是就整個證券市場的管理而言，資訊的透明度跟可比較性是重點。

爾必達、神州數碼看上台灣利基

大華證券董事長許道義則指出，日本爾必達跟大陸神州數碼為何要來台灣？除有高科技的產業鏈外，其實是要跟台灣科技業的技術結合，一些國際品牌的大廠，就是他們的客戶，來台灣可以把全球經銷的體系都結合起來，甚至可以找人才。

許道義以亞洲其他的資本市場如新加坡為例，一般認為，在大陸發展，透過台灣成功的機率較大，從招募人才到經過台灣的資本市場，成功的機率都比較大，這是為何台灣可以打敗新加坡的原因；另一方面，台灣的資本市場雖沒有像香港般自由化，但比較友善 (friendly)，主管機關會帶頭衝，其次台灣對上市公司的結構比較均衡，不會對個別產業歧視，也是特色之一。

淡江大學財金所教授林蒼祥表示，爾必達會來台灣掛牌，是因為台灣是電子業的重鎮，尤其是高科技業群聚的中心，證交所將其定位成為亞洲的那斯達克，以及籌資中心，在政策開放下，效應將逐步顯現。

【2010-12-23/聯合晚報/B3版/投資座談會】
 
紅籌TDR
龍籌到紅籌意義重大
  
【記者林超熙／整理報導】

陸國企股仍須先至其他地區掛牌

有關較敏感的紅籌股來台發行TDR問題，證交所副總經理朱士廷先表示，雖有揚子江、中國神州數碼等大型龍籌企業申請來台發行TDR，有關「紅籌股」來台，由於兩地的制度差異性大，紅籌股不管是帳務品質、保險制度、環保、併購等問題，與國內的認知都不同，所以也希望未來有真正的紅籌股來掛牌時，台灣投資人也要認真的好好做研究，一定要營運前景佳的好股票才會漲，並非是由中國來台掛牌的公司就都會漲。

紅籌定義：至少30%股份由中國持有

資誠會計師事務所所長薛明玲對所謂的「紅籌股」，先下一個定義，再談對紅籌股來台發TDR看法。他說，依香港交易所定義，「紅籌股 (Red Chip)」係指非在中國註冊成立，而於香港上市之公司，其至少有30%股份由中國內地實體直接持有的公司；及 (或)該公司由中國內地實體透過其所控制並屬單一最大股東的公司間接持有；又或由中國內地實體直接及 (或)間接持有的股份合共不足30%，但達到20%或以上，而與中國內地有聯繫的人士在該公司的董事會內有重大影響力的公司。中國內地實體包括國營企業及由國內的省、市機關所控制的實體。

薛明玲進一步說，就TDR的角度來講，目前交易所所核准的並沒有包括上海跟深圳交易所掛牌的，政策面就讓決策者去思考，不過全球的經濟跟兩岸關係的發展，勢必要去面對，他認為，雖然大家對於中國大陸的帳務及報表品質可能會比較有一點疑慮，可是不能否定大陸有一些內控制度及報表是可以的公司。

他的看法是，TDR是在另外一個市場已掛牌，有另一個主管機關及證交所監控，台灣也不是在國外或大陸有掛牌的統統准，還是有一個核准與駁回權利，政策上不必硬把門關起來，我們可以把門打開，然後更嚴謹的去審核去挑選。舉個例子，現在政府核准了四家中資的銀行到台灣來設辦事處，一年後可能升格為分行，若政策上已允許對金融影響大的中資銀行都能到台灣來，那麼掛牌發TDR又有何關係呢?

政府扮演更自由、更靈活的角色

大華證券董事長許道義說，到新加坡IPO掛牌的中國企業就有100多家，中國的確有很大市場；而他這幾年常跑一些中國企業，去年8月在一次拜訪中，更有一家紅籌股對來台發行TDR表明濃厚興趣。其實，政府對有意來台發行TDR的海外企業，能扮演提供更自由、更靈活市場的角色，從審核面、制度面嚴格把關，讓台灣發行市場更具國際性，把舞台做大，自然就能吸引更多更大企業來台IPO。

淡江大學財金所教授林蒼祥表示，紅籌股要來台灣發行TDR ，將會涉及三方面問題，首先，紅籌股一定會有大陸身分股東，這就會牽涉到陸資進出問題，基本上，市場是講究流動性的，主管機關應該要想辦法解除相關問題，這部分可參考香港、新加坡等鄰近地區市場。

紅籌股來台掛牌 具有重大宣示作用

其次是注重資訊揭露面，林蒼祥說，以香港的制度來說，半年才揭露一次業績，並不像台灣有月報規定，也不像台灣證交所設計公開資訊觀測站，可以讓民眾能夠隨時了解上市、櫃公司最新資訊。

最後，是政治層面的議題，紅籌股進來台灣掛牌，具有非常大的宣示作用，意味著兩岸關係穩定，可說是相當清楚的指標，美國很多高科技、中大型產業也可望因此受到吸引，選擇進來台灣市場，若能引進歐美高科技公司，台灣市場國際化將能夠得到更好的成果。

【2010-12-23/聯合晚報/B3版/投資座談會】
 
台股國際化
TDR出奇制勝！
 
【記者黃淑惠／整理報導】

隨著亞洲區各地證交所規模不斷增長，擴大台灣資本市場規模與強化國際競爭力，成為當務之急。TDR推動讓台灣資本市場知名度更高，但TDR只是站穩一隻腳，希望拋磚引玉吸引更多海外優秀企業來台申請第一上市，才能算是站穩一雙腳，進一步帶領台灣資本市場走出一片天。

證交所副總朱士廷表示，資本市場規模可以說是經濟的櫥窗，根據世界交易所聯合會(WFE)的統計，2000年以來到2009年止，台灣資本市場的競爭力排名是下滑的，全球市值排名由2000年的第15名退居第21名，成交值的排名則由第8名下降至第14名。

2008年以來 已逐漸恢復台灣籌資功能

另外，依鄰近地區市值占WFE總市值比重來看，台灣的成長率僅由1.4%成長到2%，而上海則是由5.8%成長到10%，深圳由1.8%上到6.3%，韓國自1.8%成長到2.5%，顯見台灣資本市場需要提出新策略，才能強化在全球的競爭力。

資本市場最重要的工作就是籌資，但是台灣的資本市場籌資功能自2002年以來逐漸下滑，2008年推動外國企業來台發行TDR奇兵之後，籌資功能逐漸恢復，今年不只是台資、包括日本的爾必達，新加坡的上市公司，不少知名企業都已來台發行TDR。

奇兵後 回到正規軍 爭取優秀企業來台第一上市

朱士廷進一步說明，未來台灣要成為亞洲資本市場平台，必須走利基市場，TDR推動只是其中的一個小菜，是奇兵，在所有大環境都沒有改變下，克服所有困難空突圍的奇兵，因此，TDR是一個奇兵，但奇兵後，要回到正規軍，最後的目標是希望能找到海外中小型優秀企業來台進行第一上市，而大型的公司則可以採用TDR的方式來台第二上市。

資誠會計師薛明玲所長也認為，旺旺(9151)回台掛牌後，掀起TDR熱潮，證交所國際化策略算是非常成功。台灣未來可以考量本身的優勢，吸引更多知名企業來台發行TDR。

薛明玲認為，台灣在科技、電子產聚落完整，上市電子類股市值跟交易量都占很高的比例，以11月為例，電子產業占總成交量比重達53%，其中，半導體占15.24%，相信這也是這次吸引半導體大廠爾必達來台掛牌的主因，台灣TDR打下好的基礎之後，海外這些來台灣發行TDR的原股股東，會更關心台灣資本市場，對台灣資本市場有更深入的了解，有助於提升台灣國際地位。

政策更開放

證交所將把TDR的餅做大

大華證券董事長許道義認為，發展TDR能讓台灣的投資人去分享國際企業經營成果，台灣TDR板塊已經成型，但還有成長空間，未來如果能爭取更多的跨國企業來台發行TDR則更好，但希望能進一步拉高相關TDR公司訊息及營運透明度，有助於長遠政策的推動。

淡江大學財金所教授林蒼祥則表示，政策開放成為這波TDR熱潮的重要原因之一，證交所也打算把TDR餅做大，隨著爾必達來台發行TDR後，可以讓全球更重視台灣在電子產業的重要性，凸顯台灣是亞洲電子業群聚的中心，只要策略推動得宜，證交所有機會將台灣發展成為亞洲的NASDAQ。